本文是《极简投研》的第795篇著述。著述仅纪录个东说念主想考，不组成投资冷漠，作家莫得群、不收费荐股、不代客答理。一、缘故 关于华晨中国，我仍是写过两篇著述，一篇是25年8月的《唏嘘不已》，一篇是26年6月1日的《华晨浮千里史》，本文是第三篇。

之是认为这只股票，写了这样多著述，原因有三：

第一，华晨和金杯，是来自家乡的品牌。

第二，华晨中邦自己便是一只神奇的股票，它的财务和业务，如斯名满全国。

第三，行将上市的良马新世代汽车，很帅气，预期大卖，这利好华晨中国的股价，也便是说，除了心情和礼服欲外，公司还存在投资契机。 二、到底还剩下啥？华晨中国刻下≈“25% 华晨良马股权 + 一堆现款 + 精疲力竭的老业务”。 具体来说，

2021年，华晨集团收歇重整，良马将股权增合手至75%，华晨中国只剩下25%的股权。

2025年，华晨良马净利润 103.9 亿元，华晨中国分到 25%≈26 亿元，自身业务（金杯 + 零部件等）耗费约5亿元，再算上税费，最终归母净利润：19.86 亿元。

换言之，华晨中国的一齐利润来自于分成，剩下的王人是拖油瓶。

实质上，公司是一只 “良马分成相信”，自身基本不造车，不创造增量，全靠良马养着。

刻下，公司的金钱欠债率7%，讲解公司的金钱结构极其健康；

账上有类现款52亿，短期借债3亿，讲解公司的现款流情况极其健康；

总金钱236亿，固定金钱13亿，主要包括两项，一个是金杯汽车（=约 5.3 亿），另一个是华晨零部件异常他（约 7–8 亿），莫得华晨良马（沈阳大东 / 铁西 / 里达工场），这些金钱一齐在良马联合公司账上。

永恒股权投资123亿，这是账面价值。

总之，华晨中国≈25% 华晨良马股权（每年分成大致25亿） + 一堆现款 （50亿，利息大致0.75亿）+ 精疲力竭的老业务”（每年耗费5亿以上）。

这便是刻下的华晨中国。 三、华晨中国的投资逻辑 公司自己的金杯 + 零部件业务，并无出息，金杯真实在复产，然而竞争强烈、产物落伍，纵使能活下来，利润也异常陋劣，虽然，四肢场所产业链的一部分，应当饱读吹，只不外从投资角度，并无价值，甚而是攀扯。

公司账上的现款，真实是好大一笔钱，然而从估值角度，并无价值，50亿现款，1.5%的利率，0.75亿的利息，20倍PE，终末等于15亿，换言之，50亿的现款，要是只是躺在账户上，从估值角度，就值15亿。

公司账上的永恒股权投资，这是公司最值钱的东西了，滚球app中国官网下载入口亦然投资公司最主要的原因。

因而，投资华晨中国，施行上是投资华晨良马，投资华晨良马，施行上是投资良马集团的在华业务。 四、华晨良马的事迹 2024年，华晨良马销量 60.4万辆，营收约 1850 亿元，净利润约 257 亿元。

2025年，华晨良马销量 53.4 万辆，营收约 1，700–1，750 亿元，净利润约 102.64 亿元。

良马新世代（Neue Klasse），iX3长轴距版2026年Q4（四季度）精采上市 / 录用；i3长轴距版2027年上市，因而，2026年，华晨良马依旧以老车型为主，新世代系列无法提振但能匡助公司事迹止跌。

2026年，展望华晨良马营收约 1，750–1，800 亿元，净利润约 110–130 亿元。

跟着良马新世代放量，预期2027年，华晨良马的事迹将大幅改善。

2027年，展望华晨良马营收约 2，000–2，150 亿元，净利润约 160–190 亿元。 五、第一种估值——华晨中国 假如给不贵未低廉的20倍PE，取2027年净利润核心175亿，则华晨良马的市值=3500亿。

华晨中国占股25%，对应市值=875亿，至于公司其他业务，两相对消，最终，公司合座估值875亿。

刻下，公司市值=133亿港元，折合东说念主民币115亿，表面上，存在660%的盈利空间。

策划词，如上估值总让东说念主感到不剖析，要是如上推理真实让东说念主心折口服，那就绝不游移的冲进去便是了，然而，为若何此游移呢？

原因可能是，股权估值和实业估值，二者可能是不同的，无法运用实业的估值逻辑，来猜测股权价值。 六、第二种估值——华晨中国 假如在将来，华晨良马得回175亿的净利润，由于历史上华晨良马的股利支付率一直向上90%，这里严慎起见，假定股利支付率80%，则分成140亿。

华晨中国占股25%，分成款35亿。

此时的问题造成了：

一笔每年带来35亿分成的股权，到底值若干钱？或者说，要是有一个年房钱35万的商铺，你诡计用若干钱买它？

我这里提供一个想路，35亿/5%=700亿，或者说，年房钱35万的商铺，售价700万，可能是两边粗略罗致的，700万买商铺，35万年房钱，20年回本，不错罗致。

至于其中的5%是什么？

1.5%是无风险收益率，3.5%则是风险收益率，是商铺在将来可能无法每年租到35万的必要赔偿。

要是在2027年，华晨良马得回了175亿的净利润，并保管80%以上的股利支付率，在此基础上，华晨中国的潜在市值=700亿。

刻下，公司市值=133亿港元，折合东说念主民币115亿，表面上，存在500%的盈利空间。

总之，只有良马新世代大卖，在表面上，公司股价存在数倍的增漫空间。 救助滚球app，是最至意的认同！